白酒投资并购再升温,为何出手的不是“业内人”

白酒投资并购热潮再次上升，但很少有“业内人”出现。为什么？

近年来，白酒市场的热度不断上升，白酒行业的并购活动也越来越活跃。然而，中国商业新闻记者观察到，最近频繁发起并购的不是行业龙头企业，而是来自行业外的产业资本，成为推动并购的主力军。

华润啤酒和复星集团在上周举行的2022年葡萄酒创新和投资活动上备受关注。在过去的两年里，他们通过并购或合作收购了许多白酒公司。外界不仅关注非葡萄酒资本涌入白酒行业的影响，还关注如何克服白酒“并购容易整合”的挑战。

业外产业资本促进白酒并购

虽然2022年白酒行业深受疫情冲击，但其投资热情逆势升温，热度不减反增。

根据酒业创新投资活动发布的《2022年酒业投融资报告》，自2018年以来，我国酒业一级市场投融资领域呈现出数量激增、规模庞大、白酒投资热潮等显著特点。通过对16笔具体交易金额的深入分析，2022年全行业投资达到峰值，高达165亿元。

据企业调查数据显示，2021年和2022年，中国酒业投融资领域共发生76起和63起事件，较前几年同期显著增加。

然而，白酒行业并没有迎来“大鱼吃小鱼”的产业整合浪潮，而是来自业外资本力量的频繁干预。值得注意的是，收购目标的规模也显著扩大，尤其是华润啤酒、复星集团和江苏综艺节目集团。

特别是前两项，2021年9月，华润啤酒与山东景芝白酒有限公司携手投资；2022年6月，华润战投成功收购安徽金种子酒业有限公司49%股权；同年10月，华润酒业以123亿元的巨额资金收购了金沙酒业55.19%的股份，这是近年来白酒行业最大的并购案例。

复星集团成功进入金辉酒业和愿意酒业。2022年，在愿意酒业的帮助下，与贵州夜郎古酱酒企业合作，共同打造贵州夜郎古酒庄有限公司，愿意酒业在公司占据78.95%的控股地位。

近年来，江苏综艺集团动作频繁，先后收购了贵州酒、枝江酒业、古林林郎酒。2022年扩大版图，新增贵州青酒、四川永乐酒业、匀酒等多家知名葡萄酒企业。

在这一轮白酒行业并购热潮中，行业龙头企业很少积极布局。

香松资本执行董事沈孟告诉《中国商业新闻》，业外资本对白酒市场的需求稳定性和二级市场的概念热度非常感兴趣。然而，对于白酒行业的领先企业来说，品牌价值显著提高，其他品牌的增值效果有限，因此收购意愿不强。此外，大多数白酒企业都是地方国有企业，跨区域收购容易引起地方利益冲突，难以实施。

能否搅动白酒市场格局？

在过去的几年里，许多业外资本涌入白酒领域，包括娃哈哈、维维股份、联想控股等。然而，结局并不令人满意，他们离开了。

从外部观察来看，上一轮业外资本失败的原因是多方面的。首先，投资白酒的初衷并不纯粹；其次，跨境整合和运营的困难不容低估。

白酒行业高级交易员、温和葡萄酒专家肖竹青告诉《中国商业新闻》，许多业外资本试图收购工厂，但都以失败告终。其中一家公司特别喜欢酒厂的土地价值，而不是它的经营；另一家公司打算进入白酒领域，但由于缺乏人才和经验，最终选择放弃。

另一方面，在白酒领域，要找到合适的收购目标并不容易。优质资源往往昂贵，很少愿意出售，中小型白酒企业难以满足资本扩张的雄心。

在沈萌看来，在过去的并购案例中，资本方普遍认为，中小品牌只要增加投资，就有望转型为大品牌。然而，这一观点与白酒市场的悠久历史和现有格局背道而驰。

目前，以国家名酒体系为核心的中国白酒品牌市场结构已经趋于稳定，顶级名酒的社会影响力甚至超过了其产品本身，成为消费者决策的关键因素之一。这些名酒品牌的塑造不仅植根于深厚的历史文化，还需要长期的投入和精心的培育。

在这次盛会上，外界关注的是华润、复星等企业如何巧妙应对白酒市场的挑战。

记者观察到，与过去不同的是，新涉足的业外资本不仅实力更强，而且对白酒行业的态度也从过去的投机转向了更稳定的投资。

谈到进入白酒行业的原因，华润啤酒控股有限公司首席执行官侯晓海告诉中国商业新闻，华润啤酒扩大白酒业务并不是因为啤酒市场增长放缓。一方面，华润啤酒作为一家中央企业，迫切需要扩大葡萄酒业务；另一方面，全球啤酒行业倾向于高酒精度饮料，国际领先企业正在探索产业一体化。此外，华润啤酒对中国白酒行业的长期前景充满信心。

复星国际副总裁石坤认为，复星的投资理念将自己定位为一个快乐的消费产业集团，因此白酒自然成为复星消费产品矩阵的重要组成部分。

华润啤酒和复星在选择标的时，各有其独特的关注点。

例如，华润集团的葡萄酒企业大多是当地知名品牌。在香型的选择上，他们倾向于避免流行或竞争激烈的香型。例如，金种子酒被称为香型，而景芝酒则专注于芝麻香型，而金沙酒则突出了酱香型的特点。

华润酒业总经理魏强在接受《中国商业新闻》采访时表示，在选择并购目标时，华润酒业应注意两点：一是项目需要在单个或多个省份具有显著的市场扩张潜力；二是项目需要具有独特的风味、强大的生产能力和足够的旧葡萄酒库存。

肖竹青指出，一线名酒对区域性白酒企业压力较大，市场份额持续向名酒倾斜，区域性白酒企业面临巨大挑战。不是所有的区域性白酒厂都有投资潜力。但口粮酒与高端白酒价值逻辑不同，口粮酒市场没有明确的龙头企业，区域性白酒企业仍有发展机遇。

2022年，复星集团大规模减持金徽酒，随后大幅增持夜郎古酒。据行业分析，酒业愿意以浓香型白酒为主。这一行动显示了复星对白酒并购策略的深思熟虑，旨在缓解内部竞争，弥补白酒行业酱香型白酒的不足。

值得注意的是，华润啤酒已经完成了结构调整，并设立了啤酒和白酒两个业务部门。魏强是白酒业务部的负责人，华润收购企业的战略部署也完成了。范世凯、干晓峰、何秀霞等资深“啤酒师”分别负责金沙、景芝和金种子。在葡萄酒风险投资会议上，新领导人强调，他们将避免简单地复制啤酒模式，并致力于研究、探索和整合。

侯孝海告诉《中国商业新闻》，“白酒新世界”仍处于探索阶段。虽然啤酒和白酒产品有自己的特点，但在渠道布局、互补技术、销售模式、信息管理、成本控制、工厂运营、渠道建设和产品搭配方面仍有许多相似之处。因此，“啤酒” 白酒的双向赋能蕴含着巨大的发展潜力。

在沈萌看来，目前白酒行业的格局是历史沉淀的结果，新一轮的业外资本干预能否引发变化还有待观察，尚未得出轻微的结论。