白酒行业三季度超预期,市场不必悲观

今年上半年，白酒板块中期成绩单成为了各大行业的佼佼者。当白酒行业进入第三季度，白酒行业进入旺季，白酒行业面临着经济增速下滑的负面影响，市场景气已经大不如从前。

过去8年,白酒行业成为资本市场表现抢眼的板块,与其独特属性有巨大关系,这可以总结为8点:与中国文化(酒桌文化,面子文化)息息相关;中国人内敛、含蓄的性格决定交际需要借助白酒;白酒是中国少有的有自主定价权的产业,产品附加值高,不打价格战;产品没有保质期,越放越有价值;既有快消品属性又有华丽品属性;轻资产、高现金流;充分受益于消费升级;从波特五力分析模型来看,白酒是一个几乎没有瑕疵的行业。

白酒相对重点公司的估值倍数为1.30,仍低于历史均值1.56,如果按2013年PE计算,那么估值倍数更是仅有1.12,历史上罕见。此外,相比帝亚吉欧15倍、雀巢16.3倍、可口可乐17.4倍、康师傅28倍、中国旺旺25倍、爱马仕32倍的13PE,洋河、茅台、五粮液、老窖、酒鬼酒、汾酒等白酒企业的估值优势明显。综合考虑成长性和估值优势,11月投资者琢磨明年的投资品种时,估计仍少不了白酒。

10-11月白酒行业有望获得超额收益,理由包括:10月是白酒行业传统小淡季,一批价如往年一样小幅回落,这属于正常现象,符合预期。目前茅台一批价1410-1450元,五粮液720元。10月份白酒板块有望迎来三季报行情,三季报白酒行业总体业绩预计好于市场预期,酒鬼、汾酒、茅台、古井、老窖受基数影响预计加速增长。10月9日山西汾酒部分产品提价20%,打开了其他白酒企业跟随提价的想象空间,同时也表明白酒行业的产品结构升级会延续。挺好估值和相对估值都有明显比较优势。

目前优选洋河、茅台、酒鬼酒、汾酒、古井、伊利、五粮液、老窖、沱牌等个股。洋河、茅台是属于有核心竞争力的企业,酒鬼酒、汾酒是属于改善型的公司。重点跟踪公司三季报前瞻:预计洋河股份前三季度EPS4.455元,增长65%;贵州茅台9.744元,增长54%;酒鬼酒1.389元,增长425%;山西汾酒1.414元,增长73%;古井贡酒1.079元,增长55%;伊利股份0.869元,下降2%(半年报为0.476元,下降6.7%);五粮液1.917元,增长51%;泸州老窖2.125元,增长48%;沱牌舍得0.838元,增长200%。

提价效应将能够支撑白酒公司业绩保持一定增速，更重要的是在各方都较为悲观之时，提价也有助于稳定经销商的信心和预期，利于稳定终端价格，也为后续发展提供了动力。

虽然提价效应将能够支撑白酒行业保持白酒一定的增速，就在各界人士都较为悲观之时，提价有助于稳定经销商的信心，稳定终端价格，为后续的发展提供动力。白酒板块从中长期看仍有较大的发展空间，因此市场不必悲观。