洋河梦之蓝引领收入高增长

2011年1-12月,公司实现营业收入127.41亿元,同比增长67.22%;实现营业利润55.25亿元,同比增长79.38%;实现归属母公司净利润40.21亿元,同比增长82.39%;实现基本每股收益4.47元。分配方案为:每10股转增2股,派发现金红利15元(含税)。
2012年1-3月,公司实现营业收入59.62亿元,同比增长64.06%;实现营业利润29.51亿元,同比增长49.50%;实现归属母公司净利润22.12亿元,同比增长88.82%;实现基本每股收益2.46元。
白酒业务量价齐升,实现高速增长。2011年,公司白酒业务实现收入125.80亿元,同比增长66.67%;毛利率为58.72%,同比提升1.92个百分点。其中,中高档白酒实现收入112.71亿元,同比增长76.73%;毛利率为65.22%,同比提升0.7个百分点。普通白酒实现收入13.09亿元,同比增长11.84%;毛利率为2.75%,同比下降11.99个百分点。报告期内,产品销售保持强劲增长势头,产品销售结构进一步优化。中高端品牌呈现爆发式增长,梦之蓝全年实现销售同比增长187.87%,天之蓝同比增长107.08%;珍宝坊全年实现销售同比增长62.65%,苏酒同比增长84.23%。价格方面,从2011年9月起,公司决定上调部分产品出厂价,“蓝色经典”系列上调10%左右,“珍宝坊”以及其他产品系列上调5%左右。
价格的上调,使得中高档白酒得以维持较高的盈利水平。
省外份额进一步扩大。报告期内,公司省内市场实现收入80.58亿元,同比增长58.07%;省外市场实现收入45.22亿元,同比增长84.56%。随着公司全国化战略的初步实现,省外市场份额进一步扩大。在全国三十四个省级市场中,有22个省级市场全年销售超亿元,亿元县级市场从2010年的4个增加到33个。河南省成为首个销售突破10亿元的省外市场。目前公司的销售平台已经覆盖国内所有的省份,涉及333个地级市,2862个县区。在此基础上,2012年,全国化战略将得到进一步实施,各省份重点城市目标过亿元,重点省份目标过10亿元。
全力推进“五大体系”建设工程,保证新年收入增长。2012年,公司新一届董事会将督促经营层全力推进“五大体系”建设工程,分别是:导向工程体系、核能竞争体系、保障配套体系、集团管控体系和企业文化体系,以确保全年营业总收入达到30%以上的增长水平。
技改项目将提升优质基酒产能。2011年8月,公司决定拟斥资40亿元,投资包括3万吨名优酒酿造技改工程、双沟酒业园区包装物流项目、名优酒酿造技术改造工程(三期)和包装物流中心(二期)配套项目在内的四大项目。项目完全达产后,将在2012年年底前新增5.65万吨优质基酒生产能力、4.5万吨包装能力以及10万吨储酒能力。预计至2012年底,公司的优质基酒产能将达到16-17万吨,公司产能将不再成为制约发展的瓶颈。
盈利预测:不考虑转增股份带来的影响,我们预计公司2012-2014年的EPS分别是7.14元、10.21元、13.57元,根据2012年4月20日收盘价157.19元计算,对应的动态PE分别是22X、15X、12X,维持“增持”的投资评级。