白酒价格仍在持续增长

核心提示：有机构研究报告指出，2011年上半年地产主销白酒品牌终端零售价上涨百分之31，达到 一瓶的单价为一百三十六元，为全年业绩增长做好铺垫。 有机构研究报告指出，2011年上半年地产主销白酒品牌终端零售价上涨百分之31，达到一瓶的单价为一百三十六元，为全年业绩增长做好铺垫。近期五粮液、洋河股份宣布提高出厂价，此举动再次掀起了白酒零售价格的飙升，预期估计年底贵州茅台的提价将会带动整个白酒板块的提价热潮。而且，中国消费升级是大势所趋中高端白酒无疑将持续受益。

东方证券盈利仍有提升空间

今年尤其是6月份以来白酒行业表现优异行情是否持续是每个投资者关注的问题。从过去6年的平均表现看只有在1～3月、10月白酒行业指数会跑输沪深300在6月、11月白酒行业指数往往会大幅跑赢沪深300。另外我们计算了过去6年中在当月跑赢大盘的次数挺好的也是6月、11月即从2005年至今每年6月白酒行业都有正收益而只有在2005年11月白酒行业指数跑输了沪深300其他年份的11月白酒行业都是跑赢。表现最差的月份在过去6年中也有至少两个年份是跑赢沪深300的。

如果分季度看2、3、4季度白酒行业指数都明显跑赢沪深300二季度表现挺好从2005年至今每年二季度白酒行业都有正收益。从行业基本面看在五粮液和洋河提价后其他高端品牌提价的预期正在加强。我们认为茅台和国窖1573提价的时点在四季度的可能性较大行业盈利仍有提升空间。从估值来看行业龙头茅台、五粮液对应2012年EPS的PE水平仅为21、16倍，均低于其历史平均估值水平建议投资者对白酒行业股票积极关注。

近几年以来我们确实看到了许多高档白酒逐步走向华丽化在这过程中相关企业获得了令人艳羡的。又有说白酒不断涨价致使行业已经处于暴利。白酒是中国所特有的世界知名烈性酒种但世界十大名酒华丽品牌中中国品牌无一入列我们认为未来中国品牌想进入世界华丽品品牌之列白酒可能是重要的突破口中国在白酒领域有望崛起几个世界性的华丽品品牌。由此判断我们认为中国高档酒的涨价之路不会停止。

海通证券板块估值水平接近历史低位

短期来看生产和销售中档白酒的上市公司仍具有投资价值。在通胀大背景下我们优选具有溢价能力且市场渗透率较低的产品或公司。我们观察到中档白酒仍有很大发展空间。

当前白酒行业出现了明显的业绩分化行业集中度迅速提升具有较强品牌和渠道优势的企业获取更多市场份额。同时我们观察到白酒行业也出现了估值分化一线高档白酒(如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等)估值普遍较低一般不超过25倍但二线类名酒企业估值异常较高通常不低于35倍。同时我们认为这个趋势短期可能还会延续但在一线高档白酒企业加紧全价位运作的同时我们估计二线类老名酒企业的估值溢价可能会逐步回调尤其是在二线名酒的提价空间可能逐步缩窄的背景下。

当前食品饮料中白酒板块的估值水平接近历史低位但相对大盘的溢价却在高位实属尴尬局面。我们仍旧建议投资者通过精选个股在行业格局发生转变的时机选出能在行业中获胜的领头羊。

瑞银证券从全面繁荣走向巨头竞争

中国白酒业近年达到全面繁荣其中以名酒的加速复兴为行业主旋律。但从整体看我们认为过去繁荣主要是量升。我们参考国际烈酒消费需求认为未来5年白酒消费主导因素将转为价涨白酒销售收入还有很大提升空间。

我们认为中国财政和企业收入增速多年快于居民收入这种特色的消费主体结构决定白酒消费以政商务消费为主。白酒消费是“面子文化”的缩影能否抓住政商务消费者的诉求决定了企业能做多大，这一点对其他酒类同样有意义。

我们发现行业过去总体利润增长并非来自市场认为的结构升级而是来自渠道费用压缩和消费税率降低。我们研究深度分销模式带来的销量提升认为该模式溢出效应或将于2011年近尾声。我们建立结构提升模型认为以10亿元收入为基础的名酒崛起25亿／85亿／170亿是内生增长三个阶段的拐点也是未来的品牌分界线。

我们认为白酒板块短期涨幅较大估值需要时间消化但基于行业盈利高增长可期而目前2012年对应的估值水平较低我们仍看好白酒行业。我们维持贵州茅台、五粮液、泸州老窖的“买入”评级首次覆盖山西汾酒、洋河股份、古井贡酒给予“买入”评级给予首次覆盖的酒鬼酒、沱牌舍得“中性”评级。