茅台上调出厂价1699,茅台历次涨价

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事件：公司宣布2017年预计营业总收入600多亿，同比增长50%左右。利润总额预计同比增长58%左右。同时，公司决定自2018年起适当上调茅台酒产品价格，平均涨幅约为18%。涨价最终会落地，合理但出乎意料。茅台酒断货已经成为常态，出厂价和批发价相差很大，渠道利润极其厚实。自2012年涨价以来，公司已经五年没有上调出厂价了。18年在货源紧张的情况下提高出厂价是合理的。50度飞天茅台出厂价上调18%至969元左右，符合此前市场预期。但时间节点比春节前的市场预期提前了两个月，超出了市场预期，也体现了企业涨价的坚定果断。Q4继续保持高增长，全年业绩略超预期。预计17年公司年营业收入将超过600亿，略超市场预期。对应的Q4收入超过155亿元，同比增长超过23%，继续保持高速增长。从数量上看，16年茅台酒销量约为2.3万吨，17年销量增长34%至3.08万吨，较年初计划量2.6万吨增加4.88万吨。前三季度市场量约为2.35万吨，第四季度单季量约为7500吨。公司没有刻意控制茅台的销量，年销量反映的是真实的市场需求。除了茅台的亮眼表现，系列酒的放量也是今年业绩超预期的重要贡献。截至12月18日，茅台酱香系列酒销量突破3万吨，实现销售收入65亿元，同比分别增长1.22倍和1.83倍，分别完成年度计划的116%和151%。公司产品结构调整成效显著。生肖酒、年份酒等非标产品的放量提升了整体盈利能力，全年利润同比增长58%。其中，Q4单季利润已超过93.6亿元，同比增长58%，远高于营收增速，略高于市场预期。物价在涨，明年的业绩还是乐观的。茅台酒明年计划产量2.8万吨，比17年计划产量2.6万吨增长7.7%。同时，公司将增加生肖酒、纪念酒等产品的产量，年初价格上涨将影响全年业绩。我们预计明年茅台酒销售收入增长30%左右(量增长10%左右，价增长18%左右)。同时，百亿酒系列销售目标同比增长40%以上。因此，预计18年公司整体营收增速在30%以上。在17年的高基数下，明年的业绩依然乐观。预测及投资建议：预计2017-2019年净利润分别为263亿元、358亿元、455亿元，对应PE分别为34倍、25倍、20倍。考虑到茅台短期内不太可能有大的成交量，价格还有进一步上涨的空间。我们给予其18年28倍估值，上调目标价至799元，维持“买入”评级。风险：高端白酒价格下行风险；该公司的茅台酒销售可能达不到预期。

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